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作者|David I. Templeton, CFA

编译|华尔街大事件

随着经济开始加速，价值型公司开始跑赢大市。相反，当经济开始放缓时，那些在经济放缓的情况下仍能实现盈利增长的公司（成长型股票）将开始跑赢大市。在 2022 年表现不佳的价值股之后，成长股已恢复领先地位。

当然，大流行的后续影响继续挑战对经济或商业周期数据的评估。2022 年初确实出现了技术性衰退，第一季度和第二季度实际 GDP 为负。随着 2022 年下半年经济活动改善，即 GDP 正增长，价值股去年的表现确实优于增长股，如下图所示。

从 1 月份到今年 2 月份的前几天，市场继续看好许多更注重价值或对经济敏感的行业。正如下面的条形图所示，随着 2023 年的到来，防御性更强的行业，如必需消费品、公用事业和医疗保健表现落后。

然而，随着日历进入二月，这种情况很快发生了变化。美联储没有表现出放慢短期利率上升步伐的意愿，华盛顿的债务上限辩论上升到担忧列表的首位，以及其他因素。

成长型股票往往在经济放缓的背景下表现出色，因为无论经济增长速度如何，这些类型的公司往往都能增加收益。同样值得注意的是，股票市场的防御性板块开始领涨。由于银行出现资产负债表问题，金融板块的回报跌至谷底。

在 2022 年前两个季度，当实际经济增长为负，出现技术性衰退时，更具防御性的必需消费品股票表现优于非必需消费品股票，如下图所示。今年2月初开始出现同样的现象。

分析师并不坚信美国经济衰退必然会结束。尽管看到某些经济领域出现疲软，可以说是一场滚动的衰退，比如房地产。不过，一些住房数据开始好转。然而，如果只看股票风格的业绩增长，其表现优于价值可能预示着经济放缓。

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